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　　6.总结：今日黄金收于4331.79美元，日内波动6.67美元。实际利率10年TIPS 4.19%较前值上升0.03%，对黄金影响偏弱。名义利率变动0.01美元指数变动0.211，短期节奏偏强压制金价。从中期来看，Q3以来名义利率和美元指数形成背离，金价中性，资金结构方面，截止11月底，全球黄金ETF持仓为3892.6吨，月度同比持续上涨，处于年内较高水平，资金面表现相对积极。实际利率维持低位运行，支撑贵金属价格继续上行。美元指数企稳压制避险需求，且大基金有调仓需求，临近集中减持窗口，短期波动为主。

　　5、总结：宏观方面，周三公布的数据显示，美国11月职位空缺数降幅超过预期，而另一份ADP报告显示，12月私营部门就业增幅低于预期。瑞士MKS PAMP分析师称，美国2025年11月职位空缺降至14个月低位，招聘活动持续低迷，凸显劳动力需求降温。疲软就业数据推升美联储进一步降息预期。投资者仍在等待周五公布的官方非农就业报告。财政工作会议明确 2026 年将扩大财政支出、提振消费内需，同时重点投向新质生产力相关领域；叠加 2026 年国家补贴方案落地及配套资金下达，政策发力聚焦消费品以旧换新，从中长期维度看，此举有望持续撬动电解铝下游需求释放，为行业需求端构筑坚实的政策托底预期。需求端受高价抑制及环保限产影响显著，12月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水比例环比下降0.8个百分点至76.5%，终端消费呈季节性走弱态势。整体来看，海内外偏暖宏观预期为铝价构筑了底部防线，铝价大幅上涨后短期出现回调，建议暂时观望。

　　3、总结：矿端方面，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为390.08万吨，较前一周增加13.6万吨，出港量仍在高位，几内亚铝土矿发运稳定；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量为110.49万吨，较前一减少7.06万吨。截至12月26日，我国铝土矿到港量为450.74万吨，较前一周增加73.41万吨。当前氧化铝市场仍处于供应过剩格局，前期受环保管控影响的检修陆续结束，行业整体开工率略有回升，但北方地区环保限制依然存在，开工水平未达高位，氧化铝社会库存仍处于高位，且无论是氧化铝生产企业还是电解铝厂的原料库存均出现小幅累积。氧化铝总库存环比上升6.5万吨。短期受政策或涉及赤泥处理相关要求的担忧及有色板块提振盘面反弹。

　　5、总结：硅石市场个别地区价格呈小幅下调态势，其中湖北硅石高品位价格小幅下调约5元/吨，报价至310-350元/吨，需求上，仍表现以刚需为主，其中部分地区硅厂受当地天气影响，冬储计划已基本完成，对外需求释放有限；其他未执行冬储计划的硅厂，在开工率有所下行的情况下，对原料的需求也相对缩量。12月国内工业硅产量在39.71万吨，12月供需平衡表现累库，理论累库幅度在3万吨附近，当前工业硅市场供需双弱，库存累积，震荡延续。供应端受成本支撑，但社会库存去化缓慢，加之下游减产导致需求收缩，部分地区再度出现累库现象，价格上行阻力明显。市场对于反垄断政策实施出现担忧叠加金属板块多头情绪回落，工业硅跟随多晶硅大幅回落。

　　6、总结：当前钢市处于弱现实与强政策预期的博弈阶段，波动率加剧。宏观层面需紧盯元旦后政策情况，产业层面螺纹表需疲软制约反弹动能，热卷表需回暖持续性存疑，卷螺差或阶段性走阔。成本支撑与需求季节性走弱相互制衡，铁水若持稳可能延缓负反馈，但电炉复产及成材累库压力仍是潜在风险。短期内，螺纹观望或区间3050-3200操作，热卷观望或区间3200-3350操作，重点跟踪表需、库存拐点及冬储意愿。套利方面，热卷去库开启，卷螺差进入阶段性底部，可逢低左侧布局卷螺差。

　　6.总结：双焦情绪回落后价格最终回归基本面。焦煤方面，前期因完成全年生产任务而减产的部分煤矿近期复产，供应环比回升；进口蒙煤甘其毛都口岸冲量结束，通关量有所缩减，海运煤到港预期也有所减少，总供应稍有回升。焦炭方面，开启第四轮提降，焦炭利润环比稍有走弱，略低于盈亏平衡线下方，钢焦企业生产较为稳定，对上游煤端刚需采购为主，成交氛围一般，焦煤库存边际增加。下游钢厂因焦炭的提降，利润有所修复，铁水企稳回升，对原料采购需求环比有所增幅，但幅度较小，且终端需求处于淡季背景下，铁水产量增幅或将有限。短期来看，情绪释放后，价格转入高位震荡，后续短期价格变化取决于上游复产以及下游补库需求的博弈，然而近期下游钢厂表需环比回落，叠加双焦供应有所回升，双焦价格上方承压，后续继续关注钢厂复产节奏和双焦供应情况。

　　6.总结：合金情绪有所降温，双硅持仓量明显下降，盘面有所走弱。基本面来看，目前锰矿价格同比稍有偏高，但后续冬储情况暂不明朗叠加淡季背景下，短期上涨空间有限；焦炭开启第四轮提降，化工焦或跟随焦炭下调，关注后续化工焦价格变化。硅铁成本端，陕西地区文件提到对铁合金行业的限制类和淘汰类2026年7月1日加收电费，硅铁成本支撑增强，但目前距离落地时间较远，短期影响有限。合金供需方面，下游钢厂逐步开启年末冬储补库，铁水企稳回升，但幅度较小，且表需环比回落，终端需求仍维持淡季表现，叠加合金库存仍处于高位，供需宽松下持续上涨动能较弱，后续继续关注电价情况、下游复产节奏以及宏观政策出台情况等。

　　8.总结：日内涨跌幅-1.82%，现货价格下跌50元/吨，针阔价差800元/吨（-80）。据悉，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平。基本面上，多空博弈持续，主要矛盾在于需求压制与库存改善的博弈。一方面，纸厂弱需求叠加成品纸高库存仍压制其补库需求，当前大部分补库仍集中在阔叶浆，针叶交投一般，针阔价差进一步收窄；另一方面，已从高位回落至正常区间，为价格提供了下方支撑与弹性。综合来看，针叶浆现货跟涨乏力表明其底部尚未确认，当前估值偏高，进一步上涨需等待成本端驱动，可重点关注年前海外针叶浆外盘提价的落地情况。操作上，短期内技术面回调风险较大，需关注年线下方支撑情况；中长期结合2026基本面转紧预期，可价格回调后逢低布局多单。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

　　8.总结：美豆方面，受巴西大豆出口竞争压力持续增强，美豆期价连续回调，跌破1050美分关口支撑。目前美豆市场缺乏有效题材炒作，同时2025年11月份美国大豆压榨量为661.5万短吨，低于10月份修正后的709万短吨，压榨节奏放缓和出口销售不佳，对于美豆盘面产生压制。此外南美丰产预期逐步兑现中，巴西大豆产区水热条件正常，北部零星收割，逐步挤压美豆出口窗口期。关注本周USDA报告是否会调整2025/26年度单产。

　　国内豆粕方面，成本端偏弱调整，关注进口大豆拍卖&通关延期叙事逻辑对豆粕下方的支撑性。一方面，巴西大豆丰产前景明朗，阿根廷天气正常，CBOT大豆持续交易南美供应压力及出口疲软，大豆进口成本承压下行。另一方面，国内供应预期则提供了下方支撑。海关检验程序收紧带来市场对一季度供应偏紧的一致性预期，现货下跌空间有限，短期需关注进口大豆拍卖是否恢复。综合来看，全球宽松格局制约，豆粕缺乏驱动，预计跟随成本偏弱震荡运行。后续需关注美豆采购进度&南美天气&生柴政策能否带来进一步驱动。